CONFERENCIA EN LA BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES

JAVIER FINKMAN: 

“Hoy los mercados están bien abiertos para la Argentina. Tenemos que suponer que durante este año y el año que viene van a seguir abiertos. Corremos el riesgo de una política de “esterilización”, dicho mal y pronto, que los bancos le presten al Banco Central y menos a las empresas y a la gente. Y un riesgo político es que el Presidente Macri, la coalición en el gobierno, no tiene mayoría en las dos cámaras, y esto tiene algunas consecuencias que pueden ser importantes".

"El punto asociado a la apertura de los Mercados, mientras los mercados estén abiertos, la política de gradualismo fiscal es sostenible. Si en algún momento, por alguna razón, propia o ajena, se racionan los mercados y tenemos menos capacidad de acceso, entonces la política fiscal gradualista puede ser más complicada de implementar."

"Estamos en recesión. La economía está contrayéndose, no sabemos exactamente cuánto porque no tenemos todavía buenas estadísticas, pero hay que pensar que el ritmo de contracción está entre el 1 y el 2%. O sea, es una recesión importante."
"Tenemos además la inflación acelerándose. Tenemos una inflación muy alta que es aproximadamente el doble de la que es la tendencial. Para decirlo mal y pronto, 2% es nuestra inflación mensual inercial o tendencial. Bueno, ahora tenemos un promedio que es el doble. Nuestra expectativa es que en la segunda mitad del año, la inflación vuelva a la tendencia inercial del 2% mensual."

"No tenemos hoy, desde el punto de vista del comercio, un cambio tan competitivo. De hecho, es muy parecido al del 2013."

"Aquí el concepto que les quiero dejar es que uno puede tener un tipo de cambio razonable desde el punto de vista de los movimientos de capitales y no necesariamente un tipo de cambio razonable desde el punto de vista del comercio. Es el mismo precio pero que afecta dos movimientos completamente diferentes en la economía. Eso tiene consecuencias: por ejemplo, que no pueden abrirse completamente las importaciones."

"Ahora van a entrar muchos dólares, eso obviamente es algo que presiona la apreciación del tipo de cambio, que es algo que vamos a ver, le va a dar grados de libertad al Banco Central para bajar las tasas de interés y el Banco Central va a tener que decidir: las bajo o no."

"En nuestros números, nosotros tenemos una estimación de necesidad de financiamiento de la Argentina de 10.000 millones de dólares en el mercado internacional, además de lo que hay que emitir para los holdouts. La estimación del gobierno es de unos 4.000 millones de dólares menos que la nuestra. Ya sea que uno se plantee 15.000 millones de dólares o 20.000 millones de dólares de emisión en el mercado internacional este año, es un número enorme. Y sin embargo, Argentina pudo colocarlo. "
"La cuestión es no ahogar a las empresas y a las familias. O sea, dejar espacio para que las empresas y las familias tomen crédito y puedan crecer."

"Todo el mundo va a emitir deuda en Argentina: el gobierno nacional, las provincias, las empresas."

"Por ahora el gobierno, en base a la caja, la capacidad de hacer negociación fiscal con los actores, la necesidad que las propias provincias tienen de emitir, y la popularidad alta del Presidente, puede aprobar iniciativas clave en el Congreso. O sea, tiene gobernabilidad. Macri se beneficia hoy de un peronismo fragmentado."

"El ritmo de reformas en los primeros 120 días es impresionante, no hay mucho más que demandar, ha habido una agenda bastante importante."

"Macri es dueño de un tercio de los votos. Hay otro tercio del cual no sólo no es dueño sino que no querían cambio ni de política ni de políticas, ni de ambiente institucional ni de política económica. Y hay un tercio que está en el medio, que es un voto más volátil, que demandaba el cambio más barato, políticamente, que es el cambio institucional, el de política, pero no necesariamente el cambio de políticas. Ese voto volátil, es el que el gobierno tiene en cuenta cuando introduce restricciones por ejemplo como el gradualismo fiscal." 

"Variables a monitorear de corto plazo: la imagen del Presidente, por supuesto las negociaciones salariales porque van a definir la negociación y la inflación porque además de ser un condicionante de la popularidad del Presidente, es un condicionante de toda la política económica."

PABLO WENDE:

"El seder de Pesaj es donde se festeja la salida de los Judíos de Egipto. Y en el Seder, los chicos hacen preguntas. Y la pregunta que hacen es “qué tiene de diferente esta noche respecto a las demás noches”, por qué se come una cosa y no la otra, y así una serie de preguntas que hacen los chicos a los grandes. Inspirado en eso, empecé mi presentación con una pregunta, que no es muy periodístico pero está basado en esta idea de Pesaj y de preguntarnos. Y la pregunta que hago, justamente, tiene que ver con esto, es “por qué esta vez va a ser diferente o si realmente esta vez va a ser diferente a otras veces”, porque creo que esta vez estamos todos entusiasmados con este proceso que vive la Argentina. Y así como los judíos en el antiguo Egipto rompieron las cadenas de la esclavitud, que es lo que se celebra en Pesaj, uno también se tiene que preguntar qué cadenas queremos romper los argentinos o si estamos dispuestos a romper cadenas. ".

"Scioli dijo “yo hubiera hecho más o menos lo mismo”, referido a las negociaciones con los holdouts. Y Marangoni, que trabaja con Scioli, dijo “me equivoqué. Pensé que la salida del cepo sería más traumática”, o sea que dos de los personajes más importantes  que tuvieron a cargo la confrontación con Macri y que podrían estar a cargo hoy del gobierno están diciendo que los dos temas principales que tuvo Macri por delante, lo hubieran hecho más o menos igual: la salida del cepo y el acuerdo con los holdouts."

"La gestión de Macri arranca el viernes. Y por qué digo esto? Todo lo que se hizo hasta ahora fue ponerse el casco de bombero e intentar apagar el incendio y tratar, tal vez un poco lentamente, de disponer algunos paliativos para la gente más afectada por las medidas, especialmente el aumento de la inflación." 

"El viernes 22 se colocan los bonos que van a sacar a la Argentina del Default finalmente. Ahí arranca otra historia y la gestión del Presidente Macri."

"Fíjense la idea que armé con esta suerte de círculo virtuoso: el ingreso de capitales, emisión de bonos. Con eso puedo iniciar un plan de infraestructura: rutas, cloacas, agua potable, puertos y, por sobre todo, significa mano de obra, que es un problema central por la destrucción de puestos de trabajo. Fíjense que el rubro principal de destrucción de empleo en estos meses ha sido la construcción. El plan de infraestructura es clave. Y hace falta finaciamiento".

"Mejora del empleo, que genera más consumo, de la mano del consumo, más inversión, y de la mano del consumo y la inversión más crecimiento económico. Creer o reventar, pero este es el plan que tiene Macri para reactivar la economía."

"El Fondo Monetario señala que el próximo año Argentina va a estar creciendo el 3%. Mientras tanto la cosa no está bien. Ya lo dijo Javier, estamos en recesión."

"Hay sectores que están muy mal: las Pymes industriales y el comercio minorista. "

"Hay brotes verdes: hay interés de las empresas por volver a invertir. Hay que ver si esto es o no suficiente."

"Finalmente, mi visión sobre algunas variables: el dólar está atrasado a 15, ahora está un poco por debajo y hay inflación elevada pero en los próximos meses tiene más posibilidad de mantenerse en estos niveles que de subir. Y estaba viendo la proyección de Javier del dólar a fin de año a 16,07. Aún a 16 y pico vamos a tener un tipo de cambio que se va a ir atrasando en relación con la inflación. O sea, claramente volvemos a la cuestión del atraso cambiario y hasta qué punto es sostenible que el dólar se vaya atrasando y hasta qué punto el Banco Central puede salir a sostenerlo."

"Las tasas de interés: a estos niveles el país no arranca. No pueden bajar mucho hasta que la inflación no ceda. ¿Cuándo va a pasar eso? A partir de junio-julio."

"Yo veo que acá nadie tiene ganas de ceder nada. Y eso es lo que más va a complicar a Macri para los próximos meses."

 

CLAUDIO ZUCHOVICKI:

“Creo que de acá a corto plazo, por lo menos tres meses, seguiría insistiendo en tasa en pesos, de hecho cancelaría los plazos fijos e iría a un agente o sociedad de bolsa y compraría o Lebacs o me animaría a más: extendería los plazos en pesos porque creo que las letras van a bajar y me iría a bonos de 6 meses a un año que los hay. Y después me pasaría a acciones: qué tipos de empresas? Aquellas que son ligadas a la obra pública, a la infraestructura; los que son proveedores de la infraestructura creo que son los que van a tener negocios. “

“No importa lo que va a pasar. No importa lo que nosotros pensamos que va a pasar. Lo importante es interpretar lo que piensa la mayoría. El mercado se mueve por estas expectativas. Nunca importa la foto. Importa la expectativa que la mayoría tiene. Y eso alimenta que lo que creo que viene va a ser mejor de lo que estamos viviendo ahora. Y este optimismo que tengo es por 5 o 6 años.”

“La verdad es que creo que las tasas de interés se van a quedar bajas por bastante tiempo porque si hay algo que vemos hoy es un exceso de liquidez fenomenal y encima todos los países, como da la sensación de que los países no crecen, cada vez son más laxos –Europa, Japón, etc -, con su política monetaria. ¿Alguno de ustedes ve la tasa para arriba en el corto plazo, afuera? Lo que Javier dijo es que la Fed es probable que suba la tasa un par de veces más pero ya está en los precios. De hecho, casi todos los que operamos en el Mercado esperábamos que este año la Fed la subiera 4 veces, y en realidad, en el último discurso, da la sensación de que, con suerte, la suben 2.”

“Por lo tanto el mercado ya esperaba un dólar mucho más firme, esperaba otra situación económica, nos jugamos a eso y después nos sorprendimos todos. Y como bien dijo Pablo terminó con los emergentes recibiendo plata de nuevo, el Euro revalorizándose de nuevo en uno trece, las materias primas recuperándose del dólar fuerte que esperábamos todos. La verdad es que ahora estamos en una situación más tranquila.”

“Por lo general veo sobrantes de dinero en el mundo. Vamos al Mercado. En términos mundiales, la representación del valor de las empresas argentinas es re bajo. ¿Saben cuánto valen todas las empresas argentinas juntas, todas? ¿Saben cuánta plata necesito? 90.000 millones de dólares. Facebook vale 320.000 millones de dólares, pero los dueños tienen más del 50% y el Anses tiene un 30%. Lo que queda en el floating, lo que realmente puedo comprar y vender hoy vale 17.000 millones de dólares: menos de lo que vale Linked-in. ¿Y es racional? No. Porque los mercados nunca son racionales.”

“Que caiga el precio del petróleo y de otras materias primas, ¿es una mala o buena noticia? Pregunto: ¿es una mala o buena noticia que caiga el precio del petróleo? Depende para quién. Pero para la mayoría del mundo es una excelente noticia. Les cuento lo que pasa en casi todos los países “normales” del mundo, en todos menos en dos, en todo el resto, como baja el petróleo, está bajando fuertemente el valor de la nafta y la energía. Sólo hay dos países, que no voy a mencionar, que baja el precio y sube el de la nafta. Pero en el resto del mundo, hay – lo tengo en un gráfico -, como la gente gasta menos en energía y en nafta, tienen más plata para consumir en otra cosa. Por lo tanto, la situación económica, lo que quiero referir es que la situación económica del mundo no es tan dura ni es tan grave como vimos muchos de los que estamos acá. Y desde ese punto de vista me alienta hacia los países emergentes.  “